近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预警。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去年9月成立，至今不过半年时间。

证券时报·券商中国记者发现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳未能体现出投资效应。在这背后，主导ETF格局的头部公募持续展开激烈竞争，一旦有新指数或新赛道，各公司都不甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚至还有公司通过降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需求，通过无效或低效的产品供给造成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金近日公告显示，截至4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净值已连续30个工作日低于5000万元。根据规定，如果该基金连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金合同，并按照约定程序进行清算，不需召开基金份额持有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易，但于2023年11月25日就发出第一次清盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清盘预警公告。截至目前，该基金成立以来亏损超过18%，仅近1月亏损就超过了11%。

广发国证信息技术创新主题ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月迅速成立，规模普遍是2亿元或3亿元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万元，沦为迷你基金，另外一只规模约为0.58亿元。其余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆发行（于2024年2月才启动发售），成立于今年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募的中证2000ETF获批。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成立，截至目前同样也有产品在规模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。截至目前该基金成立以来亏损超过13%。截至今年一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快出”造成资源浪费

2023年以来，ETF迎来新一轮发展大潮。在这个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的主题ETF，都出现了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有半年左右，便沦为迷你基金。除了上述列举的信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现象还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略ETF等产品中，且基本来自头部大型公募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其中46只基金成立时间不足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车零部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品。

从过往迷你基金情况来看，这些迷你ETF最终也会大概率走向清盘，或者是在基金公司的持续护盘运作下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但无论是何种情况，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需求，通过无效或低效的产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长期存在，很有可能会影响到市场有效性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元门槛，但在上市交易后一旦资金流出，很快就触及到了清盘线。这意味着，同一只指数（即便是容量并不算小的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背后所考验的不仅是产品流动性、做市商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑两个问题

进一步看，由于上述现象的存在，近段时间以来清盘基金中ETF产品明显增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了解情况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博弈缩影。

某头部公募市场人士对券商中国记者说道，ETF成公募基金主流趋势已是市场共识，目前主要格局由头部公募主导，一旦有新指数或新的主题赛道，各大头部公募都不甘落后，都要在第一时间推出ETF产品。“每家公司算的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善内部产品线，但对这种产品的需求到底有多少等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即便发行之后很快清盘对公司而言也没有大影响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般是一些机构‘关系资金’；二来算是稳住了公司在ETF市场中的格局，不至于掉队。”

此外记者还了解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的少数公司，尤其是排名前一前二的公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行，还要通过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上的明争暗斗特别激烈，已是业内皆知。其中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还把旗下某些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很可能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽然有不少基金公司发力ETF，但不是每家公司都能持续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从主动权益或其他赚钱业务中反哺ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有公募指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从更长期角度来考虑两个问题：一是ETF跟踪的指数，是不是政策或未来国家重点支持的方向；二是赛道未来是否能有足够的成长空间。有些赛道即使有政策支持，但市场对它们未来的成长性已没有太多超预期考虑因素，有的未来成长性不确定性偏高，因此要进一步精挑细选。