国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底

　　来源：券业行家

　　由“中信系”高管加持，敲钟上市已有四年的国联证券，交出了最新中期成绩单。这家荣获财富管理和投行领域大奖的券商，将以怎样的心态回应投资者的期望呢？

　　中期业绩承压

　　8月30日，在最后一批发布2024年中报的上市券商中，行家瞥到了国联证券的身影。

　　2024年上半年，国联证券营业收入10.86亿元，同比下降39.91%；归母净利润仅为0.88亿元，同比降幅达85.39%。

　　关于业绩不佳的原因，国联证券表示：主要系国内证券市场指数和交投活跃度表现不佳，投资者风险偏好下行，受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑所致。

　　历年业绩波动

　　回想2020年7月，国联证券敲钟上市，至今已有四年之久。在此期间，国联证券的业绩表现，出现了明显波动。

　　从历年营收情况来看，敲钟上市当年，国联证券营业收入18.76亿元，并在2021年增至29.67亿元；2022年降至26.23亿元；2023年有所反弹，为29.55亿元。2024年上半年营收10.86亿元，未能达到2021年上半年水平。

　　归母净利润的表现，更是一言难尽。2020年为5.88亿元，2021年增至8.89亿元；2022年和2023年连续下降，分别为7.67亿元和6.71亿元。而在2024年上半年，0.88亿元的归母净利润，甚至不足2020年上半年的三成。

　　主营条线表现

　　究竟是哪些业务拖累了整体表现？

　　行家查看了合并利润表，主营业务出现了明显分化：自营业务收入3.75亿元，同比下降60.98%。其中“投资收益”项为-3.59亿元，同比下降146.45%；“公允价值变动”项目为7.36亿元，同比增长289.64%。资管业务收入3.12亿元，同比增长111.29%。经纪业务手续费净收入2.79亿元，同比略增6.88%。投行业务揽收1.69亿元，同比下降39.85%。以利息净收入计，信用业务收入-0.89亿元，同比锐减201.16%。

　　以对营收的贡献计，自营、资管、经纪和投行业务，占比相对较大。而这些业务条线的表现，折射出发展的脉络。

　　自营成本高企

　　证券投资条线曾经是毛利率最高的条线。2020年，自营条线创收4.70亿元，创利4.21亿元，毛利率高达89.62%，占总营收的比例为25.05%。

　　而在2024年上半年，自营业务条线创收0.12亿元，营业利润为-0.39亿元，占总营收的比例仅为1.10%。

　　据媒体报道，于2020年2月担任国联证券副总裁的李钦先生，分管衍生品部门。履历显示，李钦生于1976年，经济学硕士。早在2004年他就在中信证券登记执业，曾任风险管理部任职，2013年12月至2019年4月任职于方正证券，曾任风险管理部副总经理、行政负责人。2019年5月，他加入国联证券。

　　资管异军突起

　　资管业务条线，近年来大放异彩。

　　2020年，资管条线创收0.98亿元，创利0.50亿元，占总营收的比例为5.21%。2023年，资管业务创收4.67亿元，创利0.91亿元，占总营收比例提升至15.80%。2024年上半年，资管业务创收3.21亿元，创利0.79亿元，占比进一步升至29.53%。

　　2023年9月，国联证券资管子公司获批设立。今年年初，中国基金报对国联资管总经理贺巍进行了专访报道。

　　公开信息显示，贺巍拥有投研背景，早年曾是建银投资交易员。在中信证券资产管理部，他负责固收投资、创新投资和另类投资。任职期间完成从投资向管理的转型，曾管理客户资产规模达千亿。2019年，贺巍加盟国联证券资产管理部门，2023年成为国联资管总经理。

　　投行表现式微

　　相对来说，国联证券投行条线的业绩，在2021年达到巅峰之后，连续三年下降。

　　2020年到2023年，国联证券投行条线创收分别为3.63亿元、5.56亿元、5.13亿元和5.17亿元；创利分别为1.09亿元、1.32亿元、1.24亿元和0.63亿元。2024年上半年，投行条线创收1.73亿元，占营收的比例仅为15.91%；创利0.14亿元，毛利率降至7.96%。

　　国联证券通过旗下子公司华英证券从事投行业务。目前，华英证券董事长由国联证券董事长葛小波兼任；总经理王世平先生，并没有出现在国联证券高管团队中。

　　中证协从业人员信息显示，王世平早年曾在中投证券任职（现为中金财富）。他于2006年加入长江证券承销保荐，2012年10月获得保代资格。2009年7月至2016年4月任长江投行法定代表人。王世平于2017年3月加入华英证券，同年10月任总经理。

　　值得注意的是，国联证券拟并购的民生证券，投行业务是最大的强项。并购之后如何解决同业竞争问题，势必是监管关注的重点。

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