狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财务官和审计机构双双选择“割袍断义”后，基金公司对医药股诺辉健康的不信任达到了一个顶点。

　　券商中国记者注意到，尽管2个月前基金公司对诺辉健康已给出6.62港元/股的估值调整价，并较停牌价腰斩50%，而此次首席财务官和审计机构双双辞任后，基金公司最新给出的估值目标价已来到3.54港元/股，较上一轮估值调整最低价降幅达50%，较停牌价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股给基金带来些许麻烦，但最近基金公司对医药赛道的反弹空间却开始格外乐观，有基金经理判断全赛道旗下所有医药子行业的估值也开始处于底部区间，2026年—2027年将是大量中国创新药企业实现盈利的新阶段，创新药行业正酝酿近在眼前的大级别行情。

　　大幅“击穿”上一轮最低估值调整价

　　基金公司再次从港股医药股诺辉健康的目标价上出手。

　　9月14日，平安基金发布公告称，根据监管部门关于证券投资基金估值业务的指导意见规定，经与基金托管人协商一致，平安基金决定自2024年9月13日起，对公司旗（金麒麟分析师）下基金持有的“诺辉健康”进行估值调整，按照3.54 港元/股进行估值。公司将密切关注上述股票后续经营情况及其他重大事项，进行合理评估，谨慎确定其估值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据关于证券投资基金估值业务的指导意见规定和基金合同的约定，对本公司旗下证券投资基金持有的停牌股票诺辉健康（股票代码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示，自上述股票复牌且其交易体现了活跃市场交易特征后，恢复按市价估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的估值调整目标价，“击穿”了两个月前基金公司给出的最低目标价。

　　在今年7月中旬，大成基金公告对诺辉健康的估值调整按照7.07港元/股进行估值。嘉实基金则是在7月10日起对旗下基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为6.62港元/股。南方基金对旗下基金持有的诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。自7月12日起，易方达基金对易方达香港恒生综合小型股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基金估值调整，意味着上一轮给出的最低估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记者注意到，3月27日停牌价为14.14港元/股，而当前基金公司给出的估值价再度削低至3.54港元/股，估值腰斩幅度已达到75%。

　　业内人士指出，引发基金公司对诺辉健康再度大幅压缩估值价的触发因素是最新出现的一则消息。9月9日，在港交所上市医药公司诺辉健康宣布公司CFO高煜辞任公司首席财务官，公司2023年度审计机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到做空机构关于财务造假的指控，今年3月28日甚至出现支持相关指控的新动向，直接导致公司股票停牌。此次停牌的原因是，负责诺辉健康财报审计的“四大”之一的会计师事务所德勤对诺辉健康的相关销售数据提出质疑。

　　审计机构的质疑引发了基金公司甚至交易所的担心。7月10日，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康。由于港股中小市值公司的估值价格严重依赖于港股通的南下机构资金，当诺辉健康被调出港股通名单，这意味着原先依赖于公募基金、南下散户给出高估值的诺辉健康面临估值的潜在巨大变化。

　　券商中国记者注意到，在最新一轮港股通调整生效后，有不少港股股票累计跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有是无对港股股票估值的重要影响，尤其是当此类公司将无法被港股通基金买入后，其潜在的清仓给相关股票的价格带来巨大压力。

　　而今，在3月份加入质疑阵营的审计机构德勤突然宣布辞任，以及公司首席财务官的“割袍断义”进一步加剧了基金公司对该股的不信任，从而使得最新一轮的估值调整较上一次最低估值大幅腰斩。

　　基金经理：医药或有大级别行情

　　尽管有部分医药股因市场质疑而存在爆雷隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹空间却给出乐观预期，并强调可能存在历史罕见的大级别行情。

　　平安医疗健康基金经理周思聪认为，从基本面的角度来说，疫情3年除了和疫情直接相关的领域受益之外，其他所有的医药子行业均是受损的状态，医院的诊疗量、手术量都大幅度下降，医药绝大部分的子行业业绩表现不佳。去年三季度开始的医疗反腐对于医疗行为造成了一定的影响，也在一定程度上延缓了医院医疗的恢复。因此最近几年来，医药行业大部分子行业的业绩承压，这是医药板块调整基本面方面的原因，当前，医药行业整体的绝对估值和相对估值都处于最低历史区间，几乎所有医药子行业的估值也都处于底部区间。

　　周思聪强调，从今年的三季报开始，绝大部分的医药子行业都将面临极低的业绩基数，整个医药行业自三季报开始，预计将进入业绩同比和环比的改善期，这将有利于提升市场对于医药行业的投资热情。医药行业基于老龄化、银发经济的长坡厚雪的中长期投资逻辑从未发生过改变，尽管医药行业的发展受到政策的影响很大，但是近几年来国家政策持续向好，鼓励创新，未来将促进医药行业的进一步发展，尤其是创新药和创新医疗器械和设备的发展。创新药械行业是未来几年医药行业乃至全市场的明确投资主线，鼓励创新为国家意志，创新药行业是新质生产力的典型代表，创新药板块在政策层面将有持续催化，同时，国产创新药对外授权持续保持强劲增长，也是最强出海主线之一。

　　2023年是中国创新药出海首次超过创新药引进的一年，2024年将是中国创新药密集获批期的起点，2024年上半年创新药对外授权的数量和总金额已经远超2023年上半年，2025年开始，中国创新药企业将加速实现商业化发展，2026年—2027将是大量中国创新药企业实现盈利的新阶段，看好创新药行业近在眼前的大级别行情。

　　易方达医药生物基金基金经理许征指出，医药赛道无论是行业估值还是全市场基金对医药的配置都处于历史低位，反映了市场对医药行业整体的悲观预期。短期的业绩逆风叠加市场对长期国内医保资金收支平衡压力以及海外地缘政治影响的持续担忧，可以大致解释医药行业的悲观预期。尽管如此仍应该坚定看好中国医药行业的发展。去年是中国医药产业逐渐复苏的一年，整个行业已经度过了前几年较为艰难的转型期，开始进入发展的新周期。从行业内生发展角度看，过去几年行业内公司持续加大研发投入，现在开始逐步进入新产品的收获期，同时这些创新产品大都具有一定的全球竞争力，能够在全球市场占据一席之地；而从行业外部政策支持角度看，政策也将持续助推生物医药行业的发展。

　　“站在当前展望未来，我们认为短期的业绩逆风终会过去，医药行业的主要矛盾将逐步从存量风险转向增量贡献。”许征表示，随着行业内的公司陆续进入新产品周期，行业整体业绩也会逐步回暖。因此看好医药行业的投资价值，将持续保持较高仓位，看好严肃医疗和CXO（医药研发生产外包），具体细分行业包括创新药、创新器械耗材、IVD（体外诊断）、临床CRO（医药研发外包）等，自下而上选择风险出清、处于新产品周期且具有国际化潜力的公司进行投资。

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