2024年一季度营收增长亏损收窄 龙津药业多方式多层次寻求业务破局

4月29日晚间，龙津药业（002750.SZ）发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入8662.25万元，归母净利润亏损7094.15万元。业绩的不利变动，一方面因为中成药集采持续执行、非集采省份逐步执行集采价格联动政策，叠加管线新品尚未形成有效销售支撑，公司营收有所减少；另一方面，研发费用持续投入，现金管理投资收益同比减少，资产减值损失影响较大，综合导致本期亏损增加。公司同步披露计提减值准备的公告，对应收账款、存货、无形资产、商誉等项目累计减值2657.16万元，对于利润表现也产生了负面影响。

与此同时，因近一年净利润为负且营业收入低于1亿元，公司自5月6日起将被交易所实施退市风险警示，股票简称变更为*ST龙津。然而业绩的不利表现，更多源于过去单一品种依赖及收购企业表现不佳对利润表现的拖累，而随着公司战略思路明晰，今天的龙津药业，业务发展也并非毫无亮点，若公司能挺过难关，长期来看或仍能够形成较好的发展格局。

值得一提的是，从财务数据上看公司经营正向好发展，2024年一季度营收同比增长22.43%，达到2638.84万元，归母净利润的亏损同比大幅收窄44.66%，净亏损449.18万元。

核心产品仍有增长空间

在过去的几年间，作为以注射用灯盏花素为主要收入来源的龙津药业无疑经历了一段较为困难的时期。受集采等行业政策影响，注射用灯盏花素销售收入自2019年起持续下降。与此同时，公司虽已通过各种方式推动业务的多元化，但纵观2023年经营成果，化药、大健康领域的新布局均还在早期阶段，业绩贡献有待时日。

然而业绩表现短期的不景气与长期发展前景并不冲突，灯盏花素仍有巨大的市场空间等待企业开发。年报指出，灯盏花素是收录于《中国药典》的五种中药注射剂之一，具有稀缺性。公司旗下的注射用灯盏花素主治活血化瘀，通络止痛，可用于中风及其后遗症，冠心病，心绞痛，疗效确切、质量稳定，其不良反应发生率已由2013年的“偶见”（0.143%）下降至罕见（0.069%），并被多种权威用药指南收录推荐。

产品本身品质过关的同时，下游需求端实际上也在持续扩容。据2022年《中国心血管健康与疾病报告》，中国心脑血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段，推算心脑血管病现患人数3.3亿人，其中脑卒中1300万人，冠心病1139万人。随着我国老龄人口数持续上升，心脑血管用药市场无疑也会持续扩容。凭借出色的临床疗效，公司产品也有望为更多心脑血疾病患者带来健康。

另一值得关注的方面在于政策。2023年12月医保目录更新，26款注射剂的医保限制解除或放松，龙津药业的注射用灯盏花素就是其中之一。对比2022版医保目录，2023版目录的备注中去除了对于缺血性心脑血管疾病患者“有明确的急性发作证据”的限制，这大概率也将提升公司这一核心产品未来的使用需求。

面对营收增长的压力，公司在年报中也明确表示已制定新的药品营销方案，调整激励措施、销售策略，稳步提升核心产品销量，加大新近上市产品推广力度，并恢复部分已有产品销售。在具体策略上，公司已加强对薄弱省份的渠道建设及推广力度，加强存量产品的学术推广，并持续推进各省标杆医院渠道建设。

多措并举 克服单一品种依赖初显成效

不仅如此，龙津药业近年来已多措并举克服对单一品种的依赖。公司在年报中也明确指出，将加快新产品市场导入工作节奏，根据主要目标市场，推进七味糖脉舒胶囊、注射用比伐芦定等产品准入、招商、覆盖工作，并为即将获批的替格瑞洛分散片等新产品提前做好上市规划。

其中最值得一提的是公司在化药领域的拓展。围绕“仿创并举、内修外引”的研发策略，公司引入了先进技术及团队，实现多元化平台构建，近年来研发投入占销售收入比重已达到10%。据2023年11月投资者交流活动记录表，公司表示，2023年至2024年每年可能有2到3个产品可以上市。

而回顾2023年，龙津的首款化药仿制药产品注射用比伐芦定已于5月获批注册。据悉，该产品是一种凝血酶抑制剂，主要用于预防血管成型介入治疗不稳定性心绞痛，及前后的缺血性并发症。与公司核心产品注射用灯盏花素类似，该产品同样用于心脑血管疾病。据米内网数据，近年来该品种销售规模呈现稳步上升态势，市场已从2018年的3.9亿元扩容至2020年的5.6亿元。

不仅如此，公司明确表示将继续坚持以产品为根本驱动，持续投入新产品研发，加快产品投放市场进度，以新产品探寻业务增长第二曲线。据披露，除比伐芦定外，公司旗下心脑血管类药品替格瑞洛分散片已处于ANDA审评阶段，心脑血管类药品奥美沙坦酯氨氯地平片及代谢类药品依折麦布片、枸橼酸西地那非口崩片也已完成BE临床试验并提交ANDA申请获受理。

此外，基于成熟的智能制造、质量管理体系和受托生产经验，公司充分发挥智能工厂优势，积极承接外部CMO业务，引进特色化学药和中成药MAH项目。年报指出，报告期内公司已取得受托加工订单，实现业务规模的稳定，并将在未来3年持续提高针剂生产线产能利用率。

值得一提的是，据年报披露，2024年度公司规划种植工业大麻6000亩，并已与相关客户签订年度合同。公司也将通过一系列的实验种植提高雌麻占比，从而在增加亩产量的同时减少人工投入。

展望未来，公司核心产品仍具市场空间，化药领域研发成果也正陆续落地，CMO业务已有订单。从产品线及业务线层面，公司事实上已通过积极推动产品及业务的拓展，初步实现了多元化的业务布局。

与此同时，公司也表示，将继续在制药、大健康领域寻找适合的投资标的，抢抓机遇寻找投资机会，实现公司快速健康发展，通过研发、合作、投资并购等多种途径丰富公司产品线、业务线，为公司发展注入新活力。

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