高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾声，A股白酒板块上市公司业绩密集披露。Wind数据显示，截至4月29日金融投资报记者发稿，已有15家上市酒企披露2023年年报和2024年一季报，其中12家上市酒企在去年实现营收和净利的双增长。

业内人士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白酒产业销售收入、利润增速放缓，行业集中度进一步提升，形成存量竞争格局。

中高档酒销量较好

在上述披露年报的15家上市酒企中，有7家在2023年实现超百亿元的营收，贵州茅台以1476.94亿元的营收遥遥领先，紧随其后的分别是五粮液、洋河股份和山西汾酒。

具体来看，去年贵州茅台实现营收1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。值得一提的是，公司去年再次实施特别分红，全年共计派发现金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利润的75.67%，分红金额较上年提高约18亿元。分产品来看，公司茅台酒产品实现 1265.89 亿元的营收，同比增长17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至206.30亿元。

金融投资报记者注意到，贵州茅台今年一季度营收和净利均创季度业绩新高，超出市场预期。一季报显示，贵州茅台实现营业收入457.76亿元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产生的现金流量净额为91.87亿元，同比增长75.17%。

洋河股份年报显示，公司2023年实现营业收入331.26亿元，同比增加10.04%；归属于上市公司股东的净利润100.16亿元，同比增加6.8%。在产品类别方面，洋河股份中高档酒类实现营业收入285.39亿元，同比增长8.82%；普通酒类实现营业收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和泸州老窖均在2023年首次实现超300亿元的营收。其中，山西汾酒在2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司的净利润104.38亿元，同比增长28.93%；拟向全体股东每10股派发43.7元现金股利。按产品档次来看，公司中高价酒类去年实现营业收入232亿元，同比增长22.56%。

泸州老窖2023年盈利能力持续提升，营收和净利再创新高。年报显示，泸州老窖去年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现归属于母公司所有者的净利润132.46亿元，同比增长27.79%。其中，中高档酒类去年实现营业收入268.41亿元，占总营收的比重为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒营收净利双降

值得注意的是，在上述披露业绩的15家上市酒企中，酒鬼酒是唯一一家在去年营收和净利出现双降的公司。

年报显示，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下滑30.14%；归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒鬼酒主要采用经销模式，2023年线上渠道销售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元。报告期内，公司对前五大经销商客户的销售收入为15.12亿元，占年度销售总额的比例为37.33%。渠道建设方面，酒鬼酒实现全国省级市场的97%覆盖，市级市场覆盖率达73%，2023年累计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家。

从产能来看，酒鬼酒2023年二区一期项目已投产，新增基酒产能2000吨。三区一期工程进入建设收尾，2024年可新增基酒产能3000吨。就对应的库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库存量为5671吨，较上年同期的7375吨下降23.11%。

老白干酒也出现增收不增利的情况。2023年，公司实现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒称，2023年净利润同比下降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，2023年无此项收益。

白酒业务占比超六成的顺鑫农业则在2023年继续亏损。年报显示，顺鑫农业去年实现营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属于上市公司股东的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分产品来看，顺鑫农业白酒产品去年实现68.22亿元的营收，同比下滑15.86%，占总营收的比重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿元的营收，占总营收的22.67%。

顺鑫农业在年报中表示，受白酒消费市场需求不足的影响，2023年公司白酒销量下降；同时，公司积极对产品进行升级换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量下降46.40%，在春节期间备货时间不同的影响下，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以“质”为先

国家统计局最新数据显示，2024年1—3月，中国规模以上企业白酒产量为126万千升，同比增长6%，其中3月产量42万千升，同比增长7%，生产数据整体平稳。

展望后市，华创证券在最新研报中表示，酒企动作相对克制，稳扎稳打以“质”为先。一是更重视渠道及经营质量，控货力度较上年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现金流情况有效缓解。二是酒企营销更加积极主动，下沉C端为渠道纾压，加大宴席及餐饮场景投入，降低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力度等，争夺核心C端市场。三是对支线产品规模及场景拓展提出更高要求，分担产品压力。

开源证券分析认为，2024年高端白酒需求对比2023年并无显著变化，全年来看，高端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正常水平，经销商赚钱效应高于同期，渠道动力与信心更足。白酒行业秩序正缓慢恢复，建议低位布局白酒龙头。

光大证券则更为关注一季报和分红率提升对板块的催化。光大证券认为，白酒企业具有健康的现金流和稳定的经营模式，特别是部分发展较为成熟的龙头公司具备进一步提高现金分红的基础，后续分红率提升有望兑现，也可能对板块估值带来新的催化。

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